科创板可能苏美洁为中国再造一个接近现有规模的IPO市场

　　科创板可能为中国再造一个接近现有规模的IPO市场，更重要的是，新股不败的神话也可能因此改写。

　　中国IPO市场经历了惨淡的2018年，一季度同比进一步萎缩。随着科创板的推出，中国将有两个IPO市场进行交锋。科创板IPO启用注册制并由上海证券交易所审核，而原有的IPO市场则仍采用核准制，审核仍归证监会。此外，科创板将采用市场化询价，使新股估值水平更接近二级市场，炒作空间和打新热情也可能因此受到挤压。

　　A股IPO定价目前以市盈率为主要标准。2014年IPO重启后，23倍市盈率成为新股发行定价的一条隐形红线，尽管很多行业的二级市场估值远高于此。沪深300十大行业分类指数中，医药、信息技术和电信业务的市盈率在35倍-87倍之间，在分类指数中高居前三，也高于该指数15倍的市盈率水平。这三个行业都是科创板的热门标的。

　　“目前投资者对参与科创板的热情很高，不排除前几批上市公苏美洁司会有爆炒的可能。”征和瑞森(北京)资本管理有限公司基金经理姜良庆称，“不过如果科创板确实是按照市场化的定价，甚至可能会有首日破发的风险。”

　　由于科创板上市标准不同，且允许未盈利企业上市，一刀切用市盈率定价显然不现实，其新股定价方式可能更趋多元。如天风证券上个月一份报告称，对芯片制造类的重资产企业，建议采用市净率(PB)或者企业价值倍数(EV/EBIDTA)两种相对估值法；对轻资产的芯片设计类企业，建议采用企业价值与销售额之比(EV/Sale)或者企业价值倍数法。

　　*波动性更大*

　　据上海证券交易所网站信息，截止4月2日，上交所已受理37家拟登陆科创板企业的申请，合计拟募资金额近400亿元人民币。

　　除了市场化询价，科创板股票在交易制度上也有改变。在上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后的涨跌幅比例为20%，这意味着科创板股票波动性可能更大。相比之下，现有A股IPO在发行首日受到44%的涨幅限制，第二天起恢复10%的涨跌停板。

　　“从交易制度上看风险也是比较大的，经过一段时间，投原谷孝敬资者也可能不会去盲目打新了，会回归到价值投资的整体思路上。”如是资本董事总经理张奥平在接受采访时称。

　　东北证券研究总监付立春表示，“包括询价机制、新股申购、交易等规则都需要去学习和做好准备，同时由于没有23倍发行市盈率的限制，科创板将会非常考验投资者的定价和判断能力。”

　　*正面交锋*

　　尽管科创板有自身独特的定位，但市场人士认为，原有IPO市场受到科创板的影响在所难免。数据显示，今年一季度中国IPO市场募集资金255.6亿元人民币，同比减少约37%。

　　“IPO规模下降，部分是受到科创板推出的影响，一些原计划在其他板上市的公司，包括规模较大的公司，对上市地点有了新的考虑，包括发审方面的政策也在做一些调整。”付立春称，“一季度IPO规模的下滑不排除可被视作一个信号，意味着今年原有市场的发行规模可能会有缩减。”

　　根据中金公司预测，今年考古统计宏全年科创板预计募资500亿-1,000亿元人民币；而数据显示，去年全年A股IPO合计募集资金约1,386.6亿元人民币。